2024年，阿斯麦的股市体现很不美观。年头市值约2800亿美元，一年曩昔，到2025年年头，市值却仍然是2800亿美元。由于第三季度的财报发表新增订单量仅为26亿欧元，远低于分析师预期的54亿欧元，导致商场决心大跌，阿斯麦的市值在11月15日跌到年内最低谷的2591亿美元。与7月10日最高峰的4324亿美元比较，足足跌去了40%。

　　有意思的是，阿斯麦股市体现差，但阿斯麦的最大客户台积电，2024年的股市体现却适当优异，市值从年头的5200亿美元，涨到年底的11000亿美元，差不多翻了一倍。在阿斯麦最惨的第三季度，其季报显现营收和净赢利的同比增加别离为12%和15%。同期，台积电交出的却是一份适当靓丽的季报：营收和净赢利同比别离增加39%和54%。咱们咱们都知道，2024年度AI概念大热，商场对AI芯片的需求十分旺盛。受此影响，台积电高性能核算事务早已超越手机成为台积电最重要的事务，占收入的比重高达53%（Q4），AI芯片事务又是其高性能核算事务中增加最快的。其最早进制程3纳米占全体晶圆收入的比重进步到了26%（Q4）。

　　台积电最早进制程所需求的EUV光刻机只能向阿斯麦收购，但台积电对EUV的激烈需求补偿不了阿斯麦其它客户的EUV订单丢失。阿斯麦2024年仅卖了44台极紫外（EUV）光刻机，比上一年削减9台，适当于下降了17%。这主要是受英特尔、三星和SK海力士等客户的需求萎缩有关。特别是英特尔，市值大跌至不幸的800多亿美元，连CEO都辞去职务了，现已没钱去收购贵重的EUV。EUV是阿斯麦营收和赢利的重头戏，EUV的出售低迷天然对阿斯麦的股价产生了严重影响。

　　比EUV出售差更大的成绩影响要素，对错商场要素的政治搅扰。我国原本是阿斯麦最大的客户，2024年第一季度，我国商场占阿斯麦出售额的49%。但受美国政府对光刻机出口我国的束缚办法的严重影响，我国商场给阿斯麦奉献的出售占比继续下降，2024年第四季度仅有27%，估计2025年将下降至20%左右。2024年9月，荷兰政府被逼逐渐扩展了对华光刻机出口束缚规模，要求阿斯麦向我国出口特定类型的滋润式深紫外（DUV）光刻机及相关服务时需请求答应。这是阿斯麦2024年第三季度新增订单量大跌的重要原因。

　　阿斯麦退出我国商场，给了竞赛对手待机而动。2023年12月，全球第二大光刻机厂商尼康宣告推出滋润式 ArF 光刻机新品NSR-S636E，将于2024年1月开售。在此之前，尼康已中标了上海积塔半导体投标的ArFi滋润入式DUV光刻机，阐明上海积塔半导体很可能是尼康新款光刻机的首个客户，甚至有可能是一起研制同伴，就像当年台积电与阿斯麦一起研制滋润式光刻机和EUV光刻机相同。尼康的NSR-S636E是一款高性能的光刻设备，分辨率≤38纳米，数值孔径（NA）1.35，套刻精度（MMO）≤2.1纳米，最高可满意7纳米工艺的芯片制作需求。

　　尼康和佳能曾在1990年代之前主导光刻机商场，后来在滋润式光刻机的竞赛中被阿斯麦打败，根本退出高端光刻机范畴的竞赛。这回尼康东山再起，是时隔二十多年初次推出高端光刻机产品，瞄准的正是阿斯麦退出的我国商场。尼康狼子野心，方案在2026年之前将其对我国商场的光刻机出货量进步到本来的三倍。当然，尼康也声称其会在“遵守规则的一起扩展事务”。个人觉得，这句话背面的潜台词是：尼康的光刻技能不含任何的美国技能成份，所以能不受美国相关制裁方针的束缚。

　　几年前，我在写《芯片战役》这本书的时分就以为，我国假如要想在光刻机上包围，必定得找尼康协作。尼康毕竟是光刻机职业老二，尽管差阿斯麦老远，却比我国的光刻机厂强太多了。国际协作和自主研制，两手都要硬。国际协作是优先选项，自主研制是备胎选项。

　　不仅是尼康，我国的光刻机厂商也在尽力缩小和台积电的距离。早在2020年6月，上海微电子设备有限公司就泄漏将在2021-2022年交给首台国产28纳米工艺浸没式光刻机。2024年9月，工信部发布的《首台（套）严重技能配备推广应用辅导目录》显现，国产氟化氩光刻机已具有 65 纳米分辨率及 8 纳米套刻精度。有音讯称，2025年1月7日，我国首台国产28纳米芯片光刻机由上海微电子配备(集团)股份有限公司研制成功并交给运用，中心零部件国产化率超90%，单次曝光能直接出产出28纳米级其他芯片，合作套刻精度约为1.9纳米的工作台，经过屡次曝光后，还能够完成11纳米制程工艺的芯片出产。假如该音讯事实，将标志着我国芯片工业在要害技能上取得了严重突破！

　　要知道，从90纳米到7纳米芯片的出产，运用的其实都是相同的DUV光刻机，差异仅在于数值孔径、分辨率、套刻精度等详细参数，出产7纳米芯片要求的精细程度比90纳米或28纳米要高得多。做到能出产28纳米芯片的光刻机，离7纳米光刻机现已是大大前进了一步。尽管国产28纳米光刻机的分辨率和套刻精度都还比不上阿斯麦2006年推出的DUV 光刻机XT的水准，但假如选用多重曝光工艺，应可支撑14纳米制程芯片的出产。

　　面临日本和我国同行快速追逐的2025年，阿斯麦缺少决心能有足够好的商场体现，其CFO戴厚杰（Roger Dassen）爽性宣告自2025年起，公司将不再按季度发布新增订单金额。荷兰政府也坐不住了。荷兰政府早就对美国施压束缚阿斯麦对华出口感到很不满，以为这影响了荷兰企业的经济利益。2025年1月，荷兰辅弼迪克·斯霍夫（Dick Schoof）在到会世界经济论坛2025年年会期间时，再次着重荷兰期望在阿斯麦对华出口问题上自行决定方针。

　　阿斯麦在高端光刻机供给上的独占被打破，2025年的我国芯片制作业兴起，值得等待。

　　（作者简介：余盛，硬科技财经作家、荷兰商学院职业导师，著有《芯片战役》《芯片浪潮》《手机战役》《金龙鱼背面的粮油帝国》等著作。欢迎重视群众号“余盛”，第一时刻阅览余盛自己的原创科技、财经和前史类深度谈论文章。）

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